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交银施罗德杨浩:深入研究TMT行业 重视公司发展质量


文章作者:www.homyland3s.com 发布时间:2020-01-26 点击:1079



交通银行施罗德杨浩:深入研究电信行业,重视公司

Aquatech.com的发展质量。

对于积极的基金投资,我认为选择适合你投资理念的基金经理是最重要的环节之一。

那么,你如何选择或评估基金经理?许多人习惯于看他过去的投资业绩,有些组织喜欢从经验价值、回报率、时机能力、风险抵抗能力、稳定性等多个维度进行定量分析。在我看来,对基金经理来说,定性分析比定量分析更重要。通过对他们投资风格、风险控制和能力圈的深入研究,我们可以理解他们为什么能够获得超额回报。

我决定从基金经理的发言记录中找出他们的投资风格、偏好和风险控制,这些记录主要来自采访、演讲、定期报告、署名文章等。

今天介绍的基金经理是交通银行施罗德的杨浩。

I .杨浩简介

杨浩。

硕士学位,毕业于北京邮电大学通信与信息系统专业。

2010年加入交通银行施罗德。在担任研究员期间,他主要研究通信和媒体行业,并担任高管团队研究的负责人。

自2015年8月以来,他一直是一名基金经理。目前,他管理三只基金,即交通银行的定期支付双利息余额混合基金()、交通银行的新活力灵活分配混合基金()和交通银行的核心驱动混合基金()。

杨浩是第一代交易施罗德的TMT基金经理。

目前管理3只基金:

交通银行定期支付双倍利息余额混合基金()和交通银行新活力灵活配置混合基金(),规模近60亿元。交通银行核心驱动混合动力()目前正在筹集。

就我个人而言,我更喜欢将拥有50%以上资金的交通银行()的新活力和灵活性结合起来。

截至2019年12月28日,交通银行新活力灵活配置混合动力车()自2016年11月成立以来实现了98%的回报率,同期风动增长型基金指数涨幅不超过3%,优于同类产品的平均水平。

2。杨浩的投资风格

由于他的信息技术背景和五年的研究经验,杨浩对电信行业进行了深入的研究。

杨浩更喜欢中小盘股。从历史地位来看,产业布局主要集中在媒体、电气设备?⒌缱印⒒瞪璞浮⒓扑慊⑸桃得骋住⑼ㄐ拧⑿菹蟹瘛⒁揭┖蜕锏攘煊颉=鹑凇⑾押脱凡档呐渲帽壤喽越系汀?

以交通银行新活力弹性配置组合()为例。其职位主要集中在TMT行业,计算机、媒体和电子产品占据了近一半的职位。所持股份数量保持在30股左右,其中核心股份(头寸占1%以上)数量保持在25股左右。

此外,从2018年的表现来看,杨浩在市场退出时有很强的风险控制能力。

杨浩认为“成长型股票应该是增长的本质,而不是表面”。他将通信行业的“分级分类思维”应用于投资。通过对不同生命周期中的公司和行业进行分类,他可以在任何时候找到具有良好成本效益的行业和公司。

在杨浩看来,投资科技创新不仅是一家以创业板300为起点的公司,也不是一家在媒体或计算机领域比任何人都有更高地位的公司。更像是一家寻求从产业链中获益的公司。这些企业可能是制造设备行业、商业物流公司或品牌消费品。但只要他们处在新经济的大背景下,他们就真正在做成长型股票投资的本质。

1。对TMT industry

杨浩的深入研究根据高德纳的生命周期对成长型股票进行了分类。将根据不同的生命周期给出不同的估价和投资方法。

对于不同的发展阶段,它们的估价系统和决策方法差异很大。

“例如,如果一家公司处于起步阶段,倾向于专注于专题投资,公司的障碍不会很深。此时,这取决于技术里程碑。股票价格的运作更多的是基于信息流,甚至是新闻。在萌芽阶段之后,它将进入主题泡沫破裂阶段。之后,随着行业的发展,将进入导入期。引入期内,市场需求将逐渐开放,资本和信息化将加速供给侧迭代,这将在引入结束时触发估值系统的转移。此前,市场预期过于乐观。然后是该行业的逐渐成熟和稳定。有了利润和估值,企业竞争力的障碍可以看得更清楚。这是我们行业研究人员敢于开始的经典成长型股票阶段。第四阶段是公司已经进入成熟期,企业的壁垒能力更高,壁垒更强,但市场机会的变化相对较少。”

Gartner life cycle

Investment in Growth Stocks:“我们需要首先找出它们在生命周期中的位置,我们不应该比较不同周期中的公司。”

杨浩说,“当我第一次创业时,基本上所有的TMT都是基于主题投资阶段。在过去的几年里,一些行业已经逐渐成熟并开始盈利。因此,我现在可以更冷静地在不同的行业阶段找到一个好的投资目标,不?竦蹦晡医胝飧鲂幸凳保抑荒茏稣飧鲋魈狻!?

杨浩也关注媒体,近年来媒体发生了很大变化。“当我还是一名研究员时,媒体更像互联网。互联网早期关注频道。今天,渠道时代已经过去,渠道已经进入产品阶段。消费升级是一把双刃剑。消费者愿意支付更高的价格。他们对性价比的要求实际上非常高。如果我们的产品生产模式不能满足难以调整的需求,必然会因各方面的追求而导致成本的急剧增加和损失。英美烟草的视频网站就是一个典型的例子。在消费品的大类中,这种溢价必须来自你的产品的优势。我们需要了解价格是如何上涨的,真正的产品升级是否符合客户日益挑剔的需求方向,或者它是否更多地反映了汇率的过度调整。”

杨浩对成长型股票的投资是基于他对不同生命周期的公司的判断,然后是基于它们不同的成本表现。

“我的投资策略和交易策略是基于我对这个行业的理解。但我认为我没有能力预见未来5到10年,所以我自己的投资将与当前的社会形势和国家相匹配。在我看来,对成长型股票的投资不能被分割成一艘寻求利剑的船,也不能脱离时代。”

2。立足于中观层面和产业循环,关注日益繁荣的产业。

杨浩非常重视选股,但这不是完全自下而上的选股模式。相反,它首先从中观层面切入,然后从中观层面选择更具代表性的公司。一般来说,一个小的子行业只选择一种股票,即子行业绝对是领导者。

在产业繁荣方面,关注高频繁荣的变化,抓住日益繁荣带来的投资机会。

你如何判断繁荣?例如,产品价格上涨、产品供应短缺、新产品引进、产业扩张、供应方优化等。

就中期的行业生命周期而言,杨浩认为行业之间存在关联。“一个行业繁荣程度的提高可能是另一个行业进步的主要指标;或者,有时我们也会在繁荣时期收购高质量的公司。”从长期维度价值的角度来看,我们可以在未来的许多行业中找到蓝筹白马,我们也可以只从公司自身短期利益的角度来消除当前的“热点”或“伪创新”。

但在短期内,有许多基金经理关注行业的繁荣,抓住行业轮换的机会。如果他们只是跟随行业的繁荣,他们很容易引起基金净值的波动。对此,杨浩的方法是:不要在一个维度上跳跃

芒果传媒(Mango Media)已经连续两年在杨浩大量库存,是一家深度从事视频质量的公司。近年来,高质量的在线综合内容频繁出现,其在广播量中的份额从2018年的22.9%增加到2019年1月至9月的36.3%。这就是杨浩所说的重视质量发展。

杨浩还说,“当我购买软件股票时,我的想法已经改变了很多。我不是在寻找高度灵活的公司,而是在寻找长期的公司。”

在交通银行新生活弹性组合2018年基金年报()中,杨浩写道:

未来,更重要的机遇在于质量发展模式的星光,更长远、更坚实。

我们试图总结质量发展的范式:

首先,质量发展范式的要素:定价能力*生命周期*产品丰富性。

第二,它必须有能力区分供给和创造需求,从而突破由最初的轨道数所设定的市场空间。

第三,它应该具有端到端的产业链影响力,能够帮助上游和下游合作伙伴,而不是依赖垄断来从中挤压和受益。

第四,它关注的是长生命周期,而不是预期爆发。

第五,它更多地依靠面向研发的产品和服务的多样化来获得客户的持续购买,而不仅仅是对渠道的控制。

在讨论未来的投资机会时,我们不再把某个行业视为一个整体,而是更加关注个人能力。目前,我们更倾向于互联网、软件和消费行业。我们对这三个行业整体并不乐观,但在这三个行业中具有某些特征的公司,使我们能够找到质量发展模式的可能性相对较高。我们也非常关注突破核心材料的优秀制造公司。

4。关注企业价值观和商业模式

从2018年开始,杨浩在过去的投资框架中一直重视企业价值观和商业模式。企业价值应该创造社会价值,而良好的商业模式应该创造股东价值。

对于“没有买不到的股票,只有买不到的价格”,“我有非常不同的意见,我放弃了价值不正确的公司,不能加入我这边的股票池。”

杨浩说,“我投资的所有公司都想了解时代。事实上,时代感非常重要。2017年,我们看到蓝筹白马表现非常好。他们背后也有时代背景。我收购了这些公司,希望它们能成功。如果他们有时代背景,这通常意味着成功的可能性更高。”

5。基金投资组合均衡配置

杨浩的投资组合强调均衡和分散,并将从均衡回报和退出的角度来配置一些反向产业。除了保护估值系统,保持一定程度的反向投资有利于大资本管理和退出控制。

杨浩说,“在操作和应用方面,一方面,投资组合管理顺应了逆势而行的趋势。另一方面,反向投资肯定不会购买价值可疑的品种和反向商业模式,但在低估值的保护下,具有反向产业生命周期和反向繁荣的品种可以适度购买。”

我们不会预先设定位置。头寸将是单个股票选择的结果,而不是原因。我们将从三个层面构建投资组合:“第一个层面是核心阿尔法(core Alpha),这是一种具有质量发展模型的模型股票,目标是将其长期保持在投资组合的底部。

第二个层面的立场是选择自我循环、对宏观经济敏感度低的行业。然而,由于这些企业的商业模式中定量发展模式的缺陷,暂时决定分阶段投资。

第三级头寸是宏观经济中风险因素的对冲目标。作为投资组合中的余额,这部分仅用于短期投资。

3。风险控制“在成长型股票参与者中,杨浩投资组合的退出是

一些机构进行了测算,将沪深300指数分为上升、下降和震荡等不同阶段,并对交通银行新活力弹性配置组合()在不同阶段的表现进行了统计。统计数据显示,在上升阶段,它们可以跟随或击败市场,而在下降阶段,它们只能下跌指数的一半。他们有更好的风险控制,在动荡的市场中表现优于指数。在一个动荡的城市,投资组合有很强的控制风险的能力。

中国银行新生活力和灵活配置组合净值的波动()

结论

王冲、何帅和杨浩被誉为中国银行施罗德的“三剑客”,他们的投资能力非常强。

但是为什么我第一次分析杨浩?因为我认为他有几个独特的优势:

1。他有通信方面的专业背景,在担任研究员期间主要研究通信和媒体行业。他的优势在未来几年的科技股市场非常明显。

2。杨浩非常重视上市公司的发展质量。他认为未来的机遇在于以质量为导向的发展模式,对此我非常赞同。

3。基金投资组合的均衡配置、成长型股票和更好的退出控制非常罕见。“杨浩说。

我长期投资的主线是技术创新和消费升级。未来,当人口红利、房地产红利和互联网用户红利逐渐消失时,这是未来新经济最重要的两个方向。根据这一投资逻辑,寻找相关产业链中的公司。每年都会有一些新的想法和方向,我们会根据自己的想法调整我们的组合。“

”投资是为了承担合理的风险,而不是夸大自己的风险。我不认为成长型股票投资被贴上标签,也不应该通过提高投资组合风险偏好而更像一只“成长型股票基金”。我买股票或者关注股票背后的产业逻辑。我可以购买一家传统制造公司,只要它符合整个技术创新周期的领域。所以我不太注意我的投资组合中有多少创业板公司和多少主板公司。"

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责任编辑:张付强

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